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奥迪s8,resolution,南昌起义

发布时间:2019-03-09  分类:最近大事件  作者:admin  浏览:143

  导读:相信许多朋友都知道比尔米勒,上世纪90年代,他以业绩连续十五年跑赢标普500指数享誉业界,曾被很多人认为是最伟大的基金管理人之一,却在08年金融危机中惨遭滑铁卢,管理的基金当年巨亏58%,一度被形容为“晚节不保”。然而比尔米勒曾经的成功又具有一些借鉴意义。今天我们从一个全毛琴方位的角度去挖掘,比尔米勒当年成功背后的秘诀。

  比尔米勒的记录

  比尔米勒至今保持着一个无人打破的纪录:从1991到2005年,连续15年跑赢标普500。在他之前,甚至没有一个公募基金经理能够连续10年战胜市场。从持续战胜市场的年份看,他甚至已经远超耳熟能详的彼得林奇了。闻业权他曾经被晨星评选为90年代最佳基金经理。

  如果在1990年投资比尔米勒的基金1万美元,到了2007年7月会变成9.2万美元。因为巨大的成功,比尔米勒管理的Value Trust基金规模,从1990年的7.5亿美元增长到了2006年的200亿美元。当然所有的这些前提都是在2008年大崩盘之前发生的。不过我们看一看比尔。米勒玉医玄九天最辉煌时间的投资逻辑。

  投资风格:集中持股,逆向价值

  科斯莫利基德在2005宋丹雅年基金规模110亿的时候,米勒仅仅持有36只个股,其中前十蔡仁辉大重仓占到了50%的仓位。这说明了米勒比较鲜明的选股型投资风格,持股特别集中。

  二十一世纪初期,在哥向晚江湛伦比亚大学的一次演讲中蒋蕙筠,他认为要战胜市场只有三蜀山奇侠之血魔重生个途径:信息优势,心理学优势,研究优势。当然,他认为自己擅长的就是研究优势。通过对于一个公司过去数据的分析,对于行业的调研和了解,来提高预测未来发展趋势的概率。比尔米勒将自己的投资方法分为几个要点:

  1)用更低的价格买入高价值股票;

  2)逆向交易,只有市场悲观的时毒蝮三太夫候才有便宜的股票可买;

  3)价格越低,吸引力越大。许多人在股票跌了15%就受不了了,但是对于米勒来说,越跌吸引力越大。如果一个股票应该价值40元,现在是20元,我的预期回报率就是100%。如果跌更多,那么回报率会更高;

  4)对于估值要宽容,不能静态看估值。比如微软沃尔玛,上市的估值很高。但是如果看到其之后的高速增长,其实上市的时候估值非常便宜;

  5)买入预期很低的股票;

  6)承受风险,和巴菲特寻求投资中的安打不同(巴菲特最崇拜的是打击率冠军Ted Williams),米勒认为投资应该承受风险,应该寻找人皮娃娃歌曲试听全垒打。

  2口爆店005年和2007年两次对于比尔米勒精彩采访:

  1、关于如何解释持续战胜市场的纪录?

  我认为绝大部分是运气,事实上我的同事Michael Maubboussin写过一系列此类的文章(他对于运气和技能的那篇分析报告非常好)。长期保持的纪录往往是运气和技能的结合。比如连续罚球命中,连续打击的纪录,这些不可能普通人做到,必须是职业运动员。所以运气和能力都有一些。

  2、关于主动和被动

  虽然只有25%的基金经理能战胜市场,但配置一部分主动管理基金能给投资者分散风险。有时候投资者并不是选不到好基金经理,而是持有的周期太短了。另外,被动化产品也有成本,所以你从被动化产品中得到的收益是肯定会跑输指数的。对于选取主动管理基金,不要仅仅看结果,而是要看投资流程。一个好的投资流程会带来好的结果。用户的周期要看得更长。比如棒球明星投手Pedro Martinez,他也会输掉几场比赛,但他是棒球中最好的投手了。其次,我会去选择一些持股周期更长的基金经理。比如20-30%的年换手率,而不是现姿势邦颈椎腰椎治疗仪在普遍100%的换手率。第三,我会选择以价值为导向的,这不是说只买低估值的人,而是价值和估值合理。

  3、如何看待估值?

  我们试图理解任何一家公司的内在价值,我们会用一线传统的估值模型来看,比如市盈率,现金流,市净率。最重要的是计算公司的长期自由现金流潜力。这要从公司长期的经济模型,管理层,资产质量角度出发。最重要的还是自由现金流指标。当一个公司能够长期保持很高的ROIC,那么他的投资价值就非常大。

  4、什么时候卖出?

  三种情况卖出。1)价格到了我们认希琳娜依为合理的位置,意味着公司未来风险调整后的超额收益已经没有了;2)看到了一个性价比更好的投资机会;3)基本面发生了变化,和我们当初预计的不同。

  思考:比尔米勒投资逻辑的全面启示

  比尔米勒最典型还是逆向投资。只有大家都悲观的时候,才能价格打折。这也导致了他其实是一个鲜明的牛市选手。我们看到比尔米勒业绩最好的时候都是牛市,高收益率主要是1990到1999这个十年,正好是成长股大年。他通过逆向投资在调整的时候买入。

  典型的选股型选手,持股非常集中。他的集中度远远超过任何一个同等规模基金经理。而且他是不做行业配置,其实他是一个风险偏好很高的人,他自己也说,要承担风险,没有风险就没有收益。所以他不是巴菲特这种,他是一直找全垒打的股票,每一个都重仓。这种模式如果看错了也比较惨。

  换手率极低。米勒的平均持食肉苔在哪股时间达到了5年,有的长达10年,换手率一般在10-15%,这对于一名共同基金经理来说,是很不寻常的。

  最大化组合的预期收益,而不是最大化选股的正确率。这点可能和巴菲特有点不同。米勒认为,问题的关键在于当你正确时你赚了多少,你选了10个股票,错了7陈中源宇宙个也没关系,只要那3个带来超常的回报。米勒会下大注在大概率事件上,他也会下注在一组股票上,可能其中单只股票的正确率都较低,但是,这些赌注中的任意一个的潜在赢利都是巨大的,是原始投资的2-40倍。

  所以又要老生周立波秀壹周秀常谈,投资中的盈亏同源。米勒其实是放大了一部分奥迪s8,resolution,南昌起义风险敞口,这导致他在2008年特别惨。逆向的股票全部暴跌,而且持股集中,回撤就是巨大。如果把2008年算千人骑进去,其实米勒的年化回报率就变得很平庸。

  当然比尔米勒这两年又回归了。在2012年离开Legg Mason之后,比尔米勒休息了几年,然后开设了自己的对冲基金。当然,再一次复出对于米勒来说并不是为了证明自己,他开玩笑说,只是想告诉大家自己还没有到老年痴呆。

  “我后悔没有在2006年退休,那样我就会拥有无人能打破的纪录。所有人都会认为我是一个天才。但是到了2009年我更像一个白痴”。米勒开玩笑说道。

(文章来源:长盛基金欧筱敏

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